金洲管道价对904L不锈钢管的影响

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　　申购建议

　　我们认为公司的合理股价为23.5-27.6元，考虑锁定期，建议按10%的折扣进行申购，对应的询价区间为21.1-24.8元。

　　主要依据：

　　公司成立于2002年7月，实际控制人是多名自然人。

　　公司专注于螺旋焊管、镀锌钢管及钢塑复合管的研发和制造，目前上述产品产能在国内均处于第四位，并合计贡献公司2009年收入的92%，毛利总额的91%。

　　公司生产的镀锌钢管和钢塑复合管主要用在建筑地产领域，螺纹钢焊管主要用在石油天然气输送领域；公司的主要生产成本是热轧带钢和锌锭，二者分别占2009年公司总成本的76%和6.43%。

　　此次公司向社会公开发行人民币普通股3,350万股，募集资金全部用于生产“年产20万吨高等级石油输送管”项目，总投资为3.86亿元，项目建设期2年。我们判断公司超募是大概率事件，超募资金可能会用来扩建镀锌管和钢塑复合管项目。

　　考虑公司超募资金的新建项目，我们预计公司2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.93元、1.38元、1.76元。我们认为给予公司2011年17-20倍的PE估值是合理的，这对应着23.5-27.6元的价格，考虑锁定期，建议按10%的折扣进行申购，对应的询价区间为21.1-24.8元。而这一被认为的合理价格，对904L不锈钢管产业也是有着不同的影响，也为产业发展带来了新一轮的刺激效应。